| Сложение стабфондов |
[Nov. 13th, 2007|09:00 pm] |
Сегодня на РБК увидел заголовок, заставивший вспомнить одну сквозную тему. Он гласит что ЦБ начнет покупать валюту для Стабфонда на открытом рынке в феврале. А суть вопроса была в том, что Путин как-то в одной из речей сложил Стабфонд и валютные резервы ЦБ. Я считал (и считаю до сих пор, как ни странно) что по логике вещей с тех пор как Стабфонд перевели в иностранную валюту его можно складывать с валютными резервами. Однако Хазин, ![[info]](http://lj.rossia.org/img/userinfo-lj.gif) readership@lj, schegloff@lj и анонимный читатель моего ЖЖ доказывали что это не так, Стабфонд - часть валютных резервов, по их мнению. Судя по заголовку я оказался прав (если ЦБ будет покупать валюту, значит он это делал и раньше, только не на рынке, а у самого себя, так? а если не так - то с чего это вдруг ему эту валюту понадобилось именно покупать?!)
Однако содержание статьи показывает что не всё так просто:
Конвертацию средств Стабфонда на открытом рынке планируется начать с 1 февраля 2008г., сообщил во вторник, 13 ноября 2007г., первый зампред Центробанка РФ Алексей Улюкаев. Он подчеркнул, что на рабочем уровне эта идея согласована с министром финансов Алексеем Кудриным. Однако специалисты Минфина, отвечающие за конвертацию средств Стабфонда, поспешили заявить, что выступают против идеи ЦБ вывести эти сделки на открытый рынок, поскольку объемы могут оказать на него слишком большое влияние.
Напомним, что Минфин запланировал разделение Стабфонда (3,65 трлн руб. на 01.10.2007) на 2 февраля 2008г. - на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния. Во втором, по оценке министерства, к февралю 2008г. будет сосредоточено порядка 20 млрд долл. (490 млрд руб.), и его средства могут быть инвестированы в относительно более рискованные инструменты (по сравнению с текущими ориентирами по риску и доходности для средств Стабфонда).
Однако, как отмечает ведущий аналитик отдела макроэкономического анализа ОАО "Банк Петрокоммерц" Дмитрий Харлампиев, уловить связь между разделением Стабфонда и началом конвертации рублевых средств Стабфонда на открытом рынке достаточно сложно. Скорее всего, говорит эксперт, это просто совпадение по времени. "Следует обратить внимание на тот факт, что сейчас, судя по балансу ЦБ РФ, средства правительства на счетах в "пассиве" (где, собственно, и находятся средства Стабфонда) отражаются в валютном эквиваленте в "активе" по статье "средства, размещенные у нерезидентов, и ценные бумаги иностранных эмитентов". При этом размер статьи практически полностью совпадает с объемом ЗВР. Таким образом, фактически валютные активы, в которые инвестируются средства Стабфонда, отражаются в структуре ЗВР ЦБ РФ", - подсчитал Д.Харлампиев.
По его мнению, сложно связать "открытую конвертацию" с какими-либо существенными изменениями на денежном или валютном рынке в принципе. Скорее всего, ЦБ по-прежнему будет конвертировать средства Стабфонда на рынке (в соответствии с параметрами собственной курсовой политики), только если раньше он был дилером и покупал или продавал "на себя", то с 1 февраля станет брокером, будет действовать от лица казначейства. "Наиболее существенные изменения – это усиление прозрачности валютного рынка и, вероятно, появление более четкого обменного курса, с помощью которого будут переоцениваться средства Стабфонда", - считает Д.Харлампиев.
В то же время ряд экспертов высказали опасения относительно идеи ЦБ вывести эти сделки на открытый рынок, поскольку объемы могут оказать слишком большое влияние. Заместитель министра финансов РФ Сергей Сторчак заявил, что "выход такими суммами на рынок не известно, чем закончится". "Не знаю, в чем ЦБ видит прозрачность и чем приобретение валюты по официальному курсу хуже, чем по рыночному. Если Минфин будет таким огромным игроком, будет ли это рыночный курс?", - сказал С.Сторчак. По его мнению, существенной разницы между приобретением валюты для Стабфонда по официальному курсу и по рыночному нет.
Эксперты, опрошенные Quote.ru, отмечают, что действия ЦБ не пройдут для рынка незамеченными. Управляющий активами УК АМК Финанс Андрей Ростороцкий полагает, что перспектива участия Стабфонда (или его части) в операциях на открытом рынке говорит прежде всего о корректировке общей тенденции по влиянию и ответственности ЦБ РФ за обменный курс и удержание целевых уровней инфляции в установленных рамках одновременно. "Появление на открытом рынке такого независимого и крупного игрока несомненно приводит к улучшению ликвидности и возможному снижению степени влияния ЦБ на обменный курс. Другой вопрос, будет ли этот игрок реально независим, поскольку проводить операции на рынке будет все тот же ЦБ? И готова ли в целом денежная система России к смягчению кредитно-денежной политики государства в части регулирования курса, а также к эффективному использованию средств Стабфонда, не вызывая рост инфляции?", - добавляет эксперт.
Аналитик ИГ "AG Capital" Владимир Левченко считает, что это приведет к укреплению курса рубля к бивалютной корзине, что противоречит недавним заявлениям представителей Центробанка о том, что ЦБ постарается избегать дальнейшего укрепления национальной валюты. Старший аналитик ИГ "АнтантаПиоглобал" Максим Осадчий отмечает, что конвертация средств Стабфонда создаст дополнительное предложение рублей и спрос на валюту, что будет способствовать ослаблению рубля. "Распечатывание" Стабфонда будет способствовать росту денежной массы и, тем самым, росту инфляции.
В свою очередь заместитель начальника управления продаж департамента операций на финансовых рынках НОМОС-БАНКа Алексей Соколов определяет наиболее вероятным сценарием то, что покупка долларов ЦБ приведет к укреплению российской валюты относительно доллара, что продолжит текущую тенденцию на валютном рынке. "Целевые уровни, принимая во внимание действия ЦБ и политику правительства, находятся в районе 22-23 руб. за долл. Достижение этих целей возможно уже в апреле-мае. Далее, вероятно, мы увидим стабилизацию курса доллара, а к концу 2008г., вероятно, цены скорректируются в район 25-26 руб. за долл. Произойдет это за счет как корректировки монетарной политики правительства в сторону незначительно ослабления национальной валюты с целью повышения конкурентоспособности российской экономики", - отметил эксперт.
Всё это крайне странно, есть о чём подумать... например если раньше ЦБ РФ покупал валюту, меняя Стабфонд, у себя самого, то то выходит что он это делал по нечестному курсу, поскольку масса продаваемых рублей Стабфонда не участвовала в формировании курса. С другой стороны если правы Хазин и компания - то о чём сейчас речь?!
Впрочем, намёк в статье есть: "Минфин запланировал разделение Стабфонда (3,65 трлн руб. на 01.10.2007) на 2 февраля 2008г. - на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния. Во втором, по оценке министерства, к февралю 2008г. будет сосредоточено порядка 20 млрд долл. (490 млрд руб.), и его средства могут быть инвестированы в относительно более рискованные инструменты", то есть пойдут на затыкание финансовых дыр в "развитых странах", где развивается громадный экономический кризис.
Впрочем это уже частности. Достанутся русские деньги Госдепу или Уолл-Стриту - для нас, в общем-то, всё равно. |
|
|
