dowcomments' Journal
[Most Recent Entries]
[Calendar View]
[Friends View]
Tuesday, September 16th, 2008
| Time |
Event |
| 9:30a |
Немного истории
Предлагаю немного отвлечься от текущих событий и вспомнить прошлое. Восемнадцать лет назад произошло знаменательное событие - накрылся медным тазом инвестиционный банк Drexel Burnham Lambert. Компания была основана в 1935 г. Первые тридцать с лишним лет мы пропустим и начнем с 1969, когда в контору устроился 23-летний выпускник престижного Wharton, Майкл Милкен.
Уроженец Калифорнии Милкен был, по легенде, настолько увлечен делом, что надевал на голову шахтерский фонарь, чтобы по дороге с работы читать в автобусе отчеты компаний. Еще в университете один из его профессоров обнаружил, что портфель высокорисковых облигаций приносит хороший доход - Майкл впечатлился этим и запомнил надолго.
В 1973 Drexel обьединилась с Burnham and Company. Милкен убедил своего менеджера организовать отдел по работе с облигациями и добился поразительного результата в 100% годовых. Уже в 1976 годовой доход тридцатилетнего Майкла составлял около 5 миллионов долларов - тех славных долларов 70-х, а не траченных последними десятилетиями цветных бумажек.
На протяжении следующих лет Майкл Милкен расширял свой департамент и добивался совершенства в торговле высокодоходными облигациями. Постепенно выросшие возможности по привлечению капитала достигли немыслимых ранее размеров - Майкл мог без проблем найти миллиард долларов для нуждающейся компании за час телефонных переговоров. Способность быстро привлекать средства была неоценима в сделках по выкупу предприятий на кредитные деньги (LBO) - такой же моде 80-х как диско и прически в стиле Джо Дассена. Но главной любовью Милкена оставались его любимые высокодоходные бумаги, мусорные облигации или junk bonds, как их называли тогда.
Эти бумаги были весьма своеобразны. Выпускали их компании в силу размера или репутации не могущие быть первоклассными заемщиками, поэтому доход был выше среднего, а надежность - гм, негарантирована. Используя разные методы убеждения инвесторов - вплоть до многодневных бесплатных "семинаров" на океанском побережье со стриптизёршами и веществами во вкусе 80-х, Милкен фактически создал новый рынок. Он убедил инвесторов - игра стоит свеч, а овчинка -выделки. Благодаря Майклу росли очевидные прибыли (как и скрытые риски), но в целом всё шло отлично.
Руководитель Drexel Burnham Lambert на словах был весьма щепетилен в вопросах соблюдения законодательства. Милкен же уважал законы постольку, поскольку они не мешали ему осуществлять собственные планы. Комиссия США по биржам и ценным бумагам (SEC) - это биржевое НКВД - внимательно следило за карьерой нашего героя с конца 70-х. Накопленные вопросы постепенно превращались в претензии.
Свое сорокалетие Майкл Милкен отметил, заработав 550 миллионов долларов. Drexel блистал на рынке, но личный доход Майкла превысил годовую прибыль компании. Останавливаться на достигнутом никто не собирался. В этом же 1986 году Деннис Левин, управляющий директор Drexel был обвинен в инсайдерской торговле. Это была первая ласточка грядущих неприятностей.
Спустя два непростых года SEC выдвинула новые обвинения в инсайдерской торговле, мошенничестве с клиентами и манипуляциях акциями. Теперь во всех обвинениях фигурировал Милкен и его отдел. Компания подпадала под федеральный закон о преступных организациях. Для дальнейшего существования компании необходим был миллиард долларов. Но как и у большинства других инвестиционных компаний, своих средств у Drexel было очень мало. Доля заёмного капитала составляла 96%.
В апреле 1989 сокращено пять тысяч сотрудников. Рушится рынок мусорных облигаций. Потери четвертого квартала составляют 86 миллионов долларов. Итоги года - минус сорок миллионов, первый убыток за 54 года истории компании.
Drexel пытается провести реструктуризацию. Бесполезно. Биржа, банки, SEC - никто не верит в благополучный исход. 12 февраля 1990 становится понятно - компания обречена. 13 февраля Drexel подает документы на банкротство.
24 апреля 1990 Милкена признают виновным по 6 пунктам обвинения и сажают в тюрьму. Эпоху 80-х позже назовут "Десятилетием жадности". Но это уже совсем другая история.
Любопытно, что за последние двадцать лет был лишь еще один случай обьявления о банкротстве инвестиционного банка из первой пятерки. Вчера. | | 12:05p |
Красный день календаря
Dow 10,917.51 -504.48 (-4.42%), Nasdaq 2,179.91 -81.36 (-3.60%) S&P 500
1,192.70 -59.00 (-4.71%)
Если судить по биржевым индикаторам, то прошедший день, бесспорно - красный
день календаря. Отрицательные - красные - значения демонстрируют худшую
торговую сессию за год. Таким образом рынок отреагировал на банкротство
Lehman.
Казалось бы - ну банкротство и банкротство. По большому счету от
национализации Фанни Мэй, Фредди Мак и выкупа Bear Stearns инвесторы тоже не
выиграли. Дело не в инвесторах, дело - в обязательствах компаний.
Компании на финансовых рынках стоят плотно как костяшки домино. И падение
инвестбанка означает, что его обязательства превращаются в ничто. Это
чревато цепной реакцией остальных участников процесса.
По оценкам экспертов, государство, взяв Фредди и Фанни на себя, взвалило
обязательства размером 5,5 триллионов долларов в конечном счете на плечи
налогоплательщиков. Через несколько лет сумма будет равняться уже 10
триллионам и триллиона 2 будут скорее всего чистыми потерями. А это - по
25000 долларов на каждую американскую семью.
Для сравнения: если у всех украинских олигархов отобрать собственность и
раздать ее украинцам поровну, каждая семья получит в лучшем случае 12000
долларов. То есть одним движением американцев нагнули уже в два раза круче,
чем нас результатами приватизации и 17 годами незалежности.
Поэтому банкротство Lehman - знак. Американское правительство прекращает
платить по чужим долгам. И теперь надежды инвесторов вновь погибают
последними, притом в страшных судорогах.
И это - первый хороший признак. Надежда на то, что кризис прекратится. Да,
нескоро, да, крови еще прольется немало. Но это решение - поворотная точка.
Стратегически это - первый правильный ход американского правительства за
последний год. Все, что было до, напоминало лечение гангрены зеленкой и
горчичниками.
Ну что еще? Не к ночи будь помянутая компания AIG потеряла еще 61%
капитализации и теперь стоит в 15 раз дешевле, чем год назад. На бирже
Украины снова был короткий день - торги прекращали дважды. Российские
индексы тоже в хороших минусах.
Театр закрывается - нас всех тошнит! |
|