Смотрите, в США сейчас ставка по федеральным фондам установлена в пределах 0-0,25% годовых, реальная средняя составляет 0,17%...

А у нас отрицательная.

— С точки зрения инфляции. Но об этом чуть позже. Так вот, американские банки не особо берут эти деньги. Поскольку хотя ресурсы эти дешевы, ставка по ним не отрицательная. А вот результат кредитования вполне может быть отрицательным. Потому что везде быстро растет невозврат кредитов. Поэтому банки проводят аккуратную политику. Что же касается отрицательных ставок в России, ставки надо сравнивать не с текущей инфляцией, а с инфляционными ожиданиями. Вы же даете кредиты на перспективу. Мое мнение — тенденция к снижению инфляции в России носит объективный характер и будет прослеживаться и в дальнейшем. Поэтому нынешние ставки — начиная от наших и кончая ставками коммерческих банков — не являются отрицательными с точки зрения инфляционных ожиданий до конца года.

Если эти ожидания будут реализовываться, вы продолжите снижать ставку рефинансирования и остальные ключевые ставки ЦБ?

— Мы снижаем ставку, ориентируясь даже не на реализацию ожиданий, а на то, как мы понимаем эти ожидания. То есть необязательно ждать реализации прогнозов, грубо говоря, до декабря. Если мы, исходя из своих моделей, видим, что, скорее всего, инфляция будет замедляться, мы двигаемся в направлении снижения ставок.
http://www.kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=1181297