|
|
Пишет obsrvr (![[info]](http://lj.rossia.org/img/userinfo.gif){kind=small} obsrvr)@ 2008-06-16 12:58:00 |
 |
|
 |
|
|
|
|
|
|
 |
|
 |
CDS = Credit Default Swap
Любой swap есть связка двух договоров, направленных в противоположные стороны. Например, я Вам плачу процент на T-Bill плюс 2%, а Вы мне - просто 6% постоянно. Или так: я Вам плачу каждый месяц процент, равный изменению в S&P 500, а Вы мне платите просто 0.7% Выписывается такой договор под условную сумму и платится только разница в сторону «выигравшего».
Например, у меня есть фонд, правилами которого мне запрещено в него покупать акции. А у кого-то есть куча акций, а хотелось бы иметь стабильный доход. У нас обоих таких вложений на два миллиона. Банк-дилер нам выписывает swap: я плачу каждый месяц другому фонду 0.7% с $2 М, а он мне платит процент изменения в S&P 500 за месяц, умноженный на те же $2 М. Обычно фокус в том, чтобы правильно расчитать постоянную сторону swap-а, зная характеристики переменной стороны. Если переменная сторона - LIBOR, то расчёт несложный и довольно точный. Если это что-нибудь менее предсказуемое, то становится чуть сложнее.
Credit Default Swap - это когда человек выпускает облигации и платит постоянную страховку другому человеку, который в случае дефолта покрывает нужную сумму. Нужно это для того, чтобы получить хороший рейтинг. Иначе говоря, компании, соглашающиеся на такую сделку (monoline credit insurers), дают издателю облигациий в аренду свой кредитный рейтинг. Вот, есть какая-нибудь захудалая компания с рейтингом «B», с такой оценкой с неё запросят 12% в год купон. А ему это не по карману - хочется платить только 5%. Для 5% нужен рейтинг «ААА». Они идут к monoline credit insurer с «ААА» уровнем, тот изучaет дело и говорит: «Мы за тебя поручимся на все ААА, а ты нам будешь за это платить 5% в год». Все довольны: выпускающий облигации сэкономил 2%, покупатели получили гарантии, страховщик получил доход.
Однако, ясно, что в идеальном случае полной "прозрачности" и абсолютно свободного рынка разницы не должно быть: страховка и низкий процент на «укреплённые» облигации вместе должны быть равны проценту на неукреплённые. Но страховщик ведёт себя так же, как коммерческие банки, надеясь что можно построить пирамиду из воздуха и не завалить её. Он начинает снижать цену с целью привлечения клиентов. Во время бума sub-prime, как вы можете представить, очень многие нуждались в укреплении рейтинга на свои облигации. Бизнес по выписыванию CDS раздулся до жутких размеров. Естественно, как и коммерческие банки, продавцы CDS не расчитывали на возможность, что прийдётся покрывать сразу нескольких клиентов. Сейчас, когда sub-prime посыпался, клиенты побежали за выплатой страховки, а у страховщиков на всех денег нет (т.к. цену они занизили в своё время неумеренно, в погоне за клиентами). Начали банкротиться страховщики.
Теперь - самое интересное. Есть лица (юридические), которые от этих страховшииков зависят, как от воздыха и воды. Например, города. У большинства из них низкий рейтинг, а вдолг брать приходится постоянно. Раньше можно было подкрепить свой рейтинг через страховку. Сейчас уже это трудно, или дорого, или вообще нельзя. Фишка ещё в том, что подкреплённый рейтинг всё равно не может быть выше рейтинга самого страховщика. А те страховщики, что не обанкротились, упали в рейтинге. Теперь городам можно поднять рейтинг на свои облигации не до ААА, а, скажем, до BB. Значит, процент на облигации будут платить более высокий все. Нью Йорк уже пострадал - по последнему выпуску будут платить 20% (!!). Это значит, что города начнут или банкротиться или закручивать налоги. Последствия для экономики вцелом понятны.
http://worldcrisis.ru/crisis/442053
Любой swap есть связка двух договоров, направленных в противоположные стороны. Например, я Вам плачу процент на T-Bill плюс 2%, а Вы мне - просто 6% постоянно. Или так: я Вам плачу каждый месяц процент, равный изменению в S&P 500, а Вы мне платите просто 0.7% Выписывается такой договор под условную сумму и платится только разница в сторону «выигравшего».
Например, у меня есть фонд, правилами которого мне запрещено в него покупать акции. А у кого-то есть куча акций, а хотелось бы иметь стабильный доход. У нас обоих таких вложений на два миллиона. Банк-дилер нам выписывает swap: я плачу каждый месяц другому фонду 0.7% с $2 М, а он мне платит процент изменения в S&P 500 за месяц, умноженный на те же $2 М. Обычно фокус в том, чтобы правильно расчитать постоянную сторону swap-а, зная характеристики переменной стороны. Если переменная сторона - LIBOR, то расчёт несложный и довольно точный. Если это что-нибудь менее предсказуемое, то становится чуть сложнее.
Credit Default Swap - это когда человек выпускает облигации и платит постоянную страховку другому человеку, который в случае дефолта покрывает нужную сумму. Нужно это для того, чтобы получить хороший рейтинг. Иначе говоря, компании, соглашающиеся на такую сделку (monoline credit insurers), дают издателю облигациий в аренду свой кредитный рейтинг. Вот, есть какая-нибудь захудалая компания с рейтингом «B», с такой оценкой с неё запросят 12% в год купон. А ему это не по карману - хочется платить только 5%. Для 5% нужен рейтинг «ААА». Они идут к monoline credit insurer с «ААА» уровнем, тот изучaет дело и говорит: «Мы за тебя поручимся на все ААА, а ты нам будешь за это платить 5% в год». Все довольны: выпускающий облигации сэкономил 2%, покупатели получили гарантии, страховщик получил доход.
Однако, ясно, что в идеальном случае полной "прозрачности" и абсолютно свободного рынка разницы не должно быть: страховка и низкий процент на «укреплённые» облигации вместе должны быть равны проценту на неукреплённые. Но страховщик ведёт себя так же, как коммерческие банки, надеясь что можно построить пирамиду из воздуха и не завалить её. Он начинает снижать цену с целью привлечения клиентов. Во время бума sub-prime, как вы можете представить, очень многие нуждались в укреплении рейтинга на свои облигации. Бизнес по выписыванию CDS раздулся до жутких размеров. Естественно, как и коммерческие банки, продавцы CDS не расчитывали на возможность, что прийдётся покрывать сразу нескольких клиентов. Сейчас, когда sub-prime посыпался, клиенты побежали за выплатой страховки, а у страховщиков на всех денег нет (т.к. цену они занизили в своё время неумеренно, в погоне за клиентами). Начали банкротиться страховщики.
Теперь - самое интересное. Есть лица (юридические), которые от этих страховшииков зависят, как от воздыха и воды. Например, города. У большинства из них низкий рейтинг, а вдолг брать приходится постоянно. Раньше можно было подкрепить свой рейтинг через страховку. Сейчас уже это трудно, или дорого, или вообще нельзя. Фишка ещё в том, что подкреплённый рейтинг всё равно не может быть выше рейтинга самого страховщика. А те страховщики, что не обанкротились, упали в рейтинге. Теперь городам можно поднять рейтинг на свои облигации не до ААА, а, скажем, до BB. Значит, процент на облигации будут платить более высокий все. Нью Йорк уже пострадал - по последнему выпуску будут платить 20% (!!). Это значит, что города начнут или банкротиться или закручивать налоги. Последствия для экономики вцелом понятны.
http://worldcrisis.ru/crisis/442053
