Утренняя картинка, или Что не так с денежными агрегатами?
Как наверняка помнят мои постоянные читатели, я очень люблю дисконтировать номинальные показатели (цены, ВВП, курсы акций) путем деления их не на непонятно как вычисляемые индексы цен, а прямиком на денежную массу. Уж количество денег-то в обращении (наличных, базовых безналичных, депозитов до востребования и срочных депозитов) - объективный показатель, его не поменяешь путем творческого подхода к весовым составляющим хлеба и айфона в потребительской корзине.

И вот с подачи rene_korda@lj вижу я такой график:



Это из статьи Steve Keen DebtWatch № 31. Что мы видим на графике? Что начиная с 80-х, общая сумма долгов в экономике США растет намного быстрее, чем денежная масса! Но как такое вообще может быть? Ведь если деньги кому-то выданы в долг - они должны появляться в экономике, в виде наличных или банковского счета! А мы сталкиваемся с парадоксальной картиной: деньги в кредит выдаются, а на счетах (М2) - не появляются!

Что же это за долги такие, которые неизвестно куда деваются? Смотрим Flow of Funds Accounts of the United States, D.3 Debt Outstanding by Sector. Денежная масса М2 на конец 2008 - примерно 8 трлн. долларов, отношение долг/М2 - больше 5, так что долг должен быть больше 40 трлн. В D.3 этому числу примерно соответствует Total Debt Outstanding- 32 трлн. нефинансового сектора, включающий в себя 14 трлн. долга домохозяйств, 11 трлн. долга "бизнеса" и 8 трлн. государственного долга, а также 17 трлн. долга "финансового сектора" - всего 49 трлн. Числа сходятся. А вот смысл...

Обратившись к своей собственной таблице экономических данных по США, я обнаружил, что еще в 1919 году отношение Total Debt / M2 составляло 4.1 единицы, и в дальнейшем колебалось между 5.22 (1933 год) и 2.86 (1946). Таким образом, многократное превышение общей задолженности над денежной массой - "не бага, а фича": способ подсчета суммарной задолженности отличается от способа подсчета суммарных денег. Долги лишь на 20-35% обеспечены денежными средствами, все остальное - некоторые "активы", которые периодически становятся "токсичными".

Каким образом в экономике могут появляться долги без денег? Думаю, каждый, кого хоть раз "ставили на счетчик", ответит на этот вопрос не задумываясь. Да просто рисуются: "был должен 1 лям, будешь должен полтора!". Все, что для этого нужно - общепринятый механизм превращения процентов по предыдущим долгам в новые, еще большие долги. Денег при такой процедуре в экономике не появляется, а вот новые долги - очень даже. Таким образом, отношение долг/М2 может служить косвенным признаком "здоровья" денежного обращения - насколько новые долги создаются порождением денег, а насколько - переписыванием чисел в бухгалтерских балансах.

А теперь вопрос. Как посчитать, какую долю в экономике США составляют "нарисованные" долги? :)