я точно над таким же вопросом задумался несколько дней назад, глядя на очередное ралли - на этот раз фьючерсное.

а у Вас из этих же наблюдаемых явлений возник интерес к масштаб вброса денег в банковскую систему?

Для этого надо посмотреть на динамику денежной базы: http://research.stlouisfed.org/publications/usfd/page3.pdf. Удивительным образом, этот показатель за это время почти не изменился, а в какие-то моменты даже сокращался.

Из чего можно предположить, что, грубо говоря, target rate просто сама падала, а ФРС пассивно следовала за ней со своими объявлениями. А падала она из-за кризиса на рынке межбансковских кредитов. Это гипотез такой.

А что вы называете кризисом на рынке межбанковских кредитов? (ставка же не выросла на три с лишним пункта, а упала).

То есть, не только не дают (тогда бы подскочила), но и не берут. Точнее, фактор "не берут" развивался быстрее, чем "не дают".

Кредиты не берут? А почему? Их как раз берут, по-моему. И новые, и перекредитоваться. Вряд ли у всех заемщиков такие стальные нервы и такая ситуация, что они видя как с 5 с лишним упала до 2-х, имеют возможность ждать, что упадет еще.

Я могу предположить лишь следующее. Заемщиками на том рынке, на котором определяется target rate, являются коммерческие банки. Почему они могут воздерживаться от займов на увеличение резервов? Может быть, потому, что им эти резервы не нужны (да еще под проценты). А почему не нужны? Может быть, потому, что у них резко сократились возможности для расширения кредитования клиентов. Такое вполне может быть, если потенциальные заемщики в массовом масштабе оказываются некредитоспособными, или сознательно сокращают объемы кредитования из страха перед чем-нибудь, или у них в массовом порядке обесценивается collateral, или они в массовом порядке уменьшают финансовое плечо... Или сами банки вдруг резко повысили оценки рисков, связанных с традиционными видами кредитов (например, резко подскочила delinqency).

Так это же межбанковский overnight - заемщикам резервы нужны автоматически, для ежедневного балансирования резервной позиции. Т.е. получается, что все банки каждый вечер в плюсах, во что верится с трудом.

А чего ж невероятного в том, что "все в плюсах", если всем сразу некому кредиты давать (грубо говоря)?

Да, верно.

По-моему, гипотеза kuznetsov@lj выглядит довольно правдоподобно.
Вижу вот что.
1. Снижение ставки не приводит к значительному росту денежной базы, да и то в основном происходит в форме роста M0 (и медленнее CPI).
http://www.federalreserve.gov/releases/h41/Current/
2. Денежная масса вроде бы среагировала на августовское и январские снижения ставки, но в более общих денежных агрегатах график (http://research.stlouisfed.org/fred2/fredgraphfile/?height=378&width=630&bgcolor=%23B3CDE7&txtcolor=%23000000&recession_bars=On&s[1][id]=MZM&s[1][transformation]=lin&s[1][scale]=Left&s[1][line_color]=%230000FF&s[1][range]=Custom&s[1][cosd]=2007-01-01&s[1][coed]=2008-06-16&s[1][revision_date]=&s[1][vintage_date]=2008-07-02&s[2][id]=M2&s[2][transformation]=lin&s[2][scale]=Left&s[2][line_color]=%23FF0000&s[2][range]=Custom&s[2][cosd]=2007-01-01&s[2][coed]=2008-06-16&s[2][revision_date]=&s[2][vintage_date]=2008-07-02&s[3][id]=M1&s[3][transformation]=lin&s[3][scale]=Right&s[3][line_color]=%23006600&s[3][range]=Custom&s[3][cosd]=2007-01-01&s[3][coed]=2008-06-16&s[3][revision_date]=&s[3][vintage_date]=2008-07-02).
3. Объем кредитов действительно стал снижаться, хотя совсем не сразу после начала кризиса
график (http://research.stlouisfed.org/fred2/fredgraphfile/?height=378&width=630&bgcolor=%23B3CDE7&txtcolor=%23000000&recession_bars=On&s[1][id]=TOTBKCR&s[1][transformation]=lin&s[1][scale]=Left&s[1][line_color]=%230000FF&s[1][range]=Custom&s[1][cosd]=2007-01-01&s[1][coed]=2008-06-18&s[1][revision_date]=&s[1][vintage_date]=2008-07-02).

Что касается overnight, так ведь ежедневной статистики по резервам даже нет. Просто в целом, неделя за неделей, они не имеют склонности залезать все глубже в минуса.

Ага, понял, да. Буду разбираться дальше.

Если ответить на (а), то на (б) грубо ответить можно (поделяя объем вброса на норму резервирования), м.б. как-то уточняя на временные задержки, необходимые для расползания ликвидности. А вот пункт (а)... Открытый интерес по процентным бумагам (автоматически в голову пришло) мало что даст - там масса закрытых межгосбанковских сделок по взаимным "стабилизирующим" обязательствам. Снижение цены процентных бумаг можно было присать разводнению - но это тоже не прямо, должны быть поправки на открытый/скрытый объем этих бумаг. Думаю, интуитивная оценка умного банкира была бы очень правдоподобной, но где ее взять - ума не приложу.

приписать разводнению, sorry. С утра за машинкой, пальцы деревянные совсем.